天马股份：高铁板块大幅下挫 坚持“引荐”评级
发布时间：2013-10-31 来源：江苏海力轴承加热器 浏览次数:23521、事情
7 月23 日甬温线特大铁路交通事故之后；高铁板块大幅下挫.天马股份则被高铁概念误杀；当时股价现已跌至低点.
2、咱们的剖析与判别
(一)铁路轴承仅占10%；且与高铁动车组无关.
公司首要事务为通用轴承、风电轴承和机床事务；铁路轴承占比很小.2013年；天马股份完成销售收入35。83 亿元；其间铁路轴承事务销售收入3 亿多元；占公司事务总量的10%.公司铁路轴承也首要为60 吨级、70 吨级铁路卡车做配套；没有为动车组配套.
(二)高铁轴承容量较.蠢床豢赡艹芍匾蹇.
当时；中国高铁的动车组用轴承根本为SKF、FAG、Timken、NSK 等外资公司所独占；国内公司没有进入铁道部动车组轴承投标系统.公司当时正在研制高铁动车组轴承；但高铁轴承商场总量较.怨径愿嗍且恢止鹑危皇羌际鹾椭柿康南笳.
咱们以每套高铁轴承1 万元核算；一列动车组包括8 节车厢(有些双车重联16 节；但数量较少；可换算成2 列8 节车厢规范列)； 每节车厢使用8 套轴2013年新增300 列动车组(2013年缺乏200 列)2013年新增高铁轴承商场容量为1。92 亿元，一般修理用和新增的份额在1:1 左右；修理用高铁轴承商场空间在2 亿元左右，咱们可大略核算出当时中国高铁轴承商场空间在4 亿元左右.
(三)事务稳健增加；上下游产业链结合值得等待.
2013年公司通用轴承开展最快；估计能完成30%左右的成绩增加；机床事务、铁路轴承事务开展较为达观；风电轴承根本能坚持与2013年相等的成绩；公司事务将坚持稳健增加. 公司在2013年年报中明确指出要“持续推动并购出资”；咱们以为公司将采纳外延式增加和内生式增加偏重办法；轴承产业链上下游结合值得等待.其间原材料是决议轴承质量的要害因素.咱们以为；若是公司在轴承用特种钢、进口代替要害轴承范畴进行较大规划财物结合；将有助于降低成本、进步产品质量和归纳竞争力.
3、出资主张：若是不思考外延式扩大；咱们估计公司-2013年EPS为0。64 元、0。80 元、1。03 元；对应当时股价PE 分别为16 倍、13 倍、9 倍；远低于轴承职业和机床职业平均水平.依照20-25 倍PE 核算； 咱们以为合理估值区间为13-16 元；坚持“引荐”评级.
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